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国企改革攻坚“深水区”，山西资本市场应到“破局时”

国企改革攻坚“深水区”，山西资本市场应到“破局时”

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核心提示：近期，国企改革再度成为最热门话题，可谓大会频频。当然，这几次关于国资国企改革的大会内容核心主旨基本一致，那就是在山西省国资国企改革进入深水区、面临最后窗口期的重要关头，依法依规深化国资监管体制改革试点和重新明确国资运营公司职能定位，全面有效提不过泰国今年单价也突破5万美元升国有资本专业化市场化法治化运营水平，这也是2020年山西国企

近期，国企改革再度成为最热门话题，可谓大会频频。

当然，这几次关于国资国企改革的大会内容 核心主旨 基本一致，那就是在山西省国资国企改革进入深水区、面临最后窗口期的重要关头，依法依规深化国资监管体制改革试点和重新明确国资运营公司职能定位，全面有效提升国有资本专业化市场化法治化运营水平，这也是2020年山西国企改革的重中之重。

而对于如何加快 破局 ，作为山西国资运营公司 掌门人 的郭保海南木莲民，在山西省属企业市国资委负责人会议和山西国资运营公司工作会议暨党风廉政建设会议，点题了推进专业化重组、 腾笼换鸟 、聚焦 六定 改革等几个 攻坚点 ，其中亦包括希冀在资本市场有所突破。

山西资本市场亟待 破局

山西资本圈此前分析过，自2015年永东股份、东杰智能相继上市之后，即便新股上市逐渐加速，但山西省仍无本地企业实现A股首发上市，也即在国内这个最重要的资本平台上再无山西新上市公司 身影 。另外，原本寄予厚望的新三板市场最终也是 高开低走 ，至今难有大的突破。

与此同时，山西虽拥有近20家A股省属上市公司，且部分省属国企旗下拥有多个上市平台。而为加快实现国有资产证券化，早在2015年前后，山西省便明确提出拟推动原五大煤炭集团以及原山西国信集团实现整体上市，但稍有遗憾的是，在2019年之前迟迟未有省属重点国企实现旗下资产整体上目前陈永胜教授团队正在对这类这类机理的进行进1步的研究和验证市。

另外，山西省属上市公司数量占据A股山西板块 半壁江山 ，但郭保民仍指出了其背后 窘境 ：目前山西仅有13家省属国企有上市公司平台，半数省属国企尚未打通对接资本市场通道，上市公司市值普遍不高，上市以来再融资平均不到2次，部分上市公司存在潜在退市风险。截至2019年三季度末，省属国企资产证券化率仅为17.65%。

值得注意的是，王一新副省长近日在出席山西焦煤集团干部大会时亦曾指出， 焦煤集团是一个大集团，但旗下西山煤电是一个盘子不大的上市公司，这种格局长期存在是不合理的 ，而实际上这在山西省属国企中却很普遍。据山西资本圈统计，现七大煤企旗下A股上市公司总市值与目前已完成主业整体上市的汾酒集团相差不多，虽然与市场估值有一定关系，但从侧面也反映出七大煤企资产证券化率着实不高。

确实，山西省近些年虽没有放弃破局的努力，但囿于全省产业结构的特殊性，屡有尝试却迟迟未有大的进展，即便全省倾力转型的大背景下山西资本市场很需要这样一针 强心剂 ，可谓心有余而力不足。

乘势国企改革勇于 攻坚

随着新一轮国企改革的启动，山西省委省政府对资本市场的破局的意图明显更加强烈，毕竟资本市场毫无疑问是检验国资国企改革成效的最有说服力的 标尺 之一，也是真正盘活国有资产的关键所在，可谓寻求资本市场突破关系国企改革大局势在必行，尤其作为省属国企担此 重任 更应其时。

2019年，山西资本市场迎来破局关键节点：在当年4月召开的全省深化国有企业改革大会上，会议明确提出 要善于用好用活上市公司，要大力实施 上市公司+ 战略，力争实现整体上市、新股上市两个'零的突破' ，这也是山西省委省政府近年来首次明确提出要倾力打破这两个 窘境 。

最终在全省各方的大力支持下，2019年山西资本市场终于迎来众多利好消息：汾酒集团酒业资产实现整体上市、晋商银行成功赴港上市，大地控股和山西国投完成 买壳 等，可谓为加快山西资本市场迎来破局 曙光 。

当然，这离实现山西资本市场真正 破局 尚有一段距离，为此王一新副省长在今年全省国资国企改革发展工作会议之前，还曾专门主持召开专题会议，深入研究提高山西省属国企资产证券化率。而承载做好国有资本 进退流转保 文章厚望的山西国资运营公司毫无疑问将承担更多的 攻坚 任务。

愿景很美好，但现实依然严峻。郭保民坦承箱梁端部的剪力滞系数普遍较紊乱，导致省属国企在资本市场 窘境 的原因是多方面因素造成的： 推动资本运作和利用上市平台的意识不强；长期的资源依赖造成动力不足；盈利水平波动大；资产负债率一直处于高位；历史遗留问题多（普遍存在关联交易、资产证照手续不全、权属不清情况）；缺乏专业人才支撑；新动能培育严重滞后 。

为此，郭保民提出要从三个方面聚焦资本运作，加快实现山西资本市场 破局 ：

一要提升资本流动性。运用市场化手段，激活存量资金、存量股权、存量资产，实现大盘活、大集中、大撬动。用好股票市场，做好新证券法的研究，推动上市公司通过增资扩股、竹芋发行可转债等方式进行再融资；通过并购重组、股权置换等方式做优做强上市公司。用好债券市场，合理搭配债券种类、期限结构，探索发行重点项目集合债，力争发行市场化债转股专项债。用好产权市场，以市场公允价格处置国有资产，实现国有资本形态转换。

二要用好用活上市公司平台。进一步强化以提升内在价值为核心的市值管理。按照重组之后的产业布局，优中选优能够承载新的产业发展的上市公司，注入优质资产，不断提高上市公司质量；将上市公司平台整合过程中的壳资源，优化配置给满足条件的新兴产业集团公司。做好上市公司退市风险排查工作，及早制定脱困方案，切实防范风险。

三要加快上市公司培育。推进北方铜业A股IPO，推进晋能清洁能源从创业板转向科创板上市，推进国际能源IPO。加力上市后备资源木梨子培育，省属企业新设公司原则上必须股份制，避免二次股改；存量公司中发展前景好的要以上市为目标加快股改；未上市企业要对标上市公司标准，倒逼内在体制机制改革，明晰产权，建立可持续的盈利模式，提升盈利能力，为走向资本市场做好积极准备。

山西资本圈认为，郭保民董事长上述对省属国企资本运作现状分析及未来突破点的安排部署都是从山西省属国资实际出发，可谓均需要亟待解决或推动。但其中很多举措也非一家省属国企所能完成，显然需要更高层面更大决心的统筹协调，而这也是山西省着力推进国资监管体制改革和国有资本运营公司改革试点的初衷之一。

不可否认，想通过短时间的强政策 刺激 来实现山西资本市场的 脱胎换骨 并不现实，但如果此时再不借助新一轮国企改革的 东风 来打开突破口，未来想 水到渠成 更是遥遥无期。退一步讲，即便谋局长远，也应乘势厚植土壤，坚定改革，为更多企业孕育更适宜资本运作的大环境碧冬茄属，所以此时不破更待何时？！